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風投資本與蘇寧的秘密:張近東早想把京東給割喉了!

無痕閱盤2012-08-27新鮮事3667
  “我還沒有見到一個真正清楚蘇寧整個事件脈絡的人,很多人都沉浸在片面膚淺的故事里了?!鄙现芏?蘇寧與京東交戰第七天的午后三點半,李立(化名)在廣州大道293號外商大酒店對理財周報記者說?! ≡诖酥?
  “我還沒有見到一個真正清楚蘇寧整個事件脈絡的人,很多人都沉浸在片面膚淺的故事里了?!鄙现芏?蘇寧與京東交戰第七天的午后三點半,李立(化名)在廣州大道293號外商大酒店對理財周報記者說。
  在此之前的八年里,李立與張近東關系很好,一直近距離觀察張近東的每一次行程、蘇寧的每一步計劃。
  為還原蘇寧真相及資本與蘇寧真相,理財周報記者接觸了諸多熟悉蘇寧與張近東,以及密切關注這個公司與這個人的資本圈重要人物,包括易方達副總裁兼首席投資官陳志民、廣發基金副總裁兼投資總監易陽方、鵬華基金副總裁高陽、南方基金總經理助理邱國鷺等。
  “蘇寧的戰略目標不是京東,但打垮京東是一個很重要的步驟?!崩碡斨軋笥浾咴诖饲皩μK寧的采訪中了解到,張近東已把目標規劃到了2020年,那是蘇寧的年銷售額是1萬億?!叭绻B京東都對付不了,他怎么可能做到一萬億?!崩盍⒄f。
  上周三的夜晚,廣發基金易陽方如約而至。此時,窗外大雨,被稱為“天秤”的臺風拼命搖著窗外靠墻的植物,幾乎折斷。
  “我是一個財務投資者,該跑的時候必須要跑,該回來的時候一定會回來?!币钻柗秸f。
  有關的和無關的人,都密切注視著它和他:一家叫蘇寧的公司,一個叫張近東的人。
  這個故事并沒結束。
  我們為什么不參與定增
  張近東不久前剛剛從新加坡飛回多云的南京。此時的南京城陰霾籠罩,時不時又下一場雨,陣陣陰寒。
  玄武區、蘇寧大道、徐莊軟件園,蘇寧電器總部位于此。很多資本市場的投資人對蘇寧的印象,還會加上張近東在南京的高爾夫球場、兩家五星級酒店?!澳鞘且粋€很不錯的球場?!?/span>
  蘇寧易購總部在徐莊軟件園3號樓。幾天前,張近東在這棟樓里熱熱鬧鬧地開了一個會。
  會上的張近東看起來心情大好,定增蒸發18億市值的陰霾一掃而光,他在大會上振奮地宣布:“我們這次價格戰打得非常漂亮,對于立功的同事們,我們要嘉獎!”
  他還跟蘇寧易購的員工們說:“跟京東的價格戰只是一劑興奮劑。興奮劑吃多了肯定不行,我們要搞馬拉松,用持久戰拖垮對手?!?/span>
  根據第三方統計數據,8月15日價格戰首日,京東商城網站流量增幅達到132%,穩坐第一。蘇寧易購的流量增幅達到706%,增速第一。隨后幾天,京東商城網站流量明顯回落,蘇寧易購的流量卻居高不下。
  盡管戰果頗佳,但張近東的心情未必如臉上的笑容一樣燦爛?!八贸?5億來增持,那是真金白銀,現在一下子灰飛了18億,他心里好受嗎?”李立倚在外商酒店一樓茶館的沙發上,面前的玻璃茶盅泛著金黃色微光。
  比張近東心情還糟糕的,恐怕是出資12億參與定增的弘毅投資。
  弘毅投資總裁趙令歡解釋投資邏輯時說道:“我和張董(張近東)接觸后發現,他之前的布局很了不起,好東西還在后面,我們是財務投資人,攀上這樣的贏家本來就是我們投資回報的重大保證?!?/span>
  今年7月,蘇寧定增,新華人壽違約退出。張近東本人和弘毅投資分別出資35億元、12億元參與定增,每股認購價格為12.15元,比當時蘇寧在二級市場的股價8.5元高出超過40%。
  與一手帶大蘇寧的張近東不同,弘毅投資作為一個PE機構高價“求被套”,讓資本市場充滿質疑聲。
  此前,張近東團隊曾聯絡國內各大機構,詢問是否有意向參與定增,但均被機構婉拒。
  “比二級市場價格高出這么多,你參與,監管層不查你?投資人不罵死你?”鵬華基金副總裁、投資總監高陽說。
  “確實有來找過我們,當時覺得電商這塊業務情況不明朗,不敢參與?!?廣發基金副總裁易陽方回應。
  此前與張近東一直關系交好,憑借蘇寧電器大賺特賺的易方達基金,也未參與增發。
  “從前蘇寧是靠‘連鎖’這一個創新商業模式來賺錢,構筑了自己的競爭優勢,現在這一塊核心優勢還在不在,我們也有顧慮?!币追竭_副總裁、首席投資官陳志民回應。
  不知道在吃了眾多機構的閉門羹后,張近東心中作何感想。
  僅僅10個月前,去年5月,蘇寧定增方案剛剛敲定之初,機構都擠破頭想要參與?!昂胍惝敃r都是靠著比較親密的關系才拿到名額的?!崩盍⒄f。
  面對資本市場的世態炎涼,即便老辣如張近東,恐怕也難免有些傷感。
  8月22日,蘇寧電器以6.05元的價格收盤,4月至今跌幅已經達到36.92%,比此前增發價格12.15元已經跌去過半。
  資本的逃跑立場
  8月22日晚,在廣州珠江賓館旁邊的湘菜館里,廣發基金副總裁、投資總監易陽方對理財周報記者感慨:“跌成這個樣子,還好我們早賣了?!?/span>
  廣發基金在2011年最高持有過17600萬股蘇寧電器,目前已經全部拋出。
  剛從西藏回來的易陽方,手里拿著一部黑色的Galaxy Note。他喜歡用這部新手機看公告?!胺祷貜V州的路上,我接到北京媒體打來的電話,問廣發基金拿著那么多蘇寧,跌成這樣,現在怎么辦?我說我們已經賣掉了,沒有虧錢?!?/span>
  易陽方說,拋售蘇寧電器從2011年下半年就開始了,當時賣了6000多萬股。
  2012年上半年,因張近東增持,蘇寧股價走高,一度突破12元。廣發基金逢高減持,從12塊一直賣到9塊,共賣出了9000多萬股。
  理財周報記者估算,廣發基金買入蘇寧的成本約在9塊出頭,沒有虧損。
  同樣賣出蘇寧的不止廣發基金一家。2011年以來,包括易方達基金、南方基金、博時基金、諾安基金、長城基金、華安基金、國泰基金在內的眾多機構均大舉拋售蘇寧股票。
  在到達廣州之前,8月21日下午,記者在深圳福華一路的免稅商務大廈見到了南方基金總助、投資總監邱國鷺。在堆滿書本和材料的書桌前,邱國鷺笑著重復那句:“我們不能評論個股?!?/span>
  南方基金今年業績不錯,有不少機構到南方基金拜謁,向邱國鷺詢問市場看法。南方基金在2011年底仍然有8只基金持有5581萬股蘇寧。
  今年3月,在接近漲停板的交易日后,南方基金幾乎清空手中的蘇寧,其賣出價格約在9塊至10塊之間。到2012年中期,南方基金僅一只被動指數基金持有蘇寧電器。
  “我們不投資那些激烈競爭中未分出勝負的公司?!鼻駠樥f,考慮到定增的價格太貴,南方當時也沒有參與蘇寧定增。
  一個小時后,記者在一條馬路外的福華三路卓越大廈一樓見到了鵬華基金副總裁、投資總監高陽。剛剛開完會下班的高陽穿著一襲藍色襯衫,他摘掉領帶,將一杯熱咖啡放在桌上,重重地坐在紅色軟沙發上,輕嘆一句,這市場太差了。
  采訪過程中,高陽偶爾用手機刷新微博,“有馬甲,但我不發?!?/span>
  高陽說他已經很多年不碰蘇寧的股票了。但在2004年供職于博時的時候,高陽曾是市場上極少數看好蘇寧電器的基金經理之一。
  2004年7月21日,蘇寧電器在深交所中小板上市,開盤股價即走高。高陽管理的5億規模的基金在蘇寧上市數日后,用3000萬元買入了不到100萬股。
  “上市是30塊以下,我覺得能跌到25塊,但是很快就噌噌噌地上去了,趕緊買了,比當時江總買的貴了三塊錢?!备哧栒f。
  高陽提到的“江總”是當時擔任易方達投資總監的江作良,他投資蘇寧電器的故事,是公募基金界經常會提起的成功案例?!耙追竭_就是靠投資蘇寧起家做大的?!?/span>
  蘇寧上市當日,江作良第一時間指揮旗下策略成長基金殺入,豪買100多萬股。
  之所以稱之為“豪買”,一方面是因為當時股票型基金規模并不大,對于幾億、十幾億資產的基金來說,一天之內在一只股票上花出去3000多萬絕對是大手筆。
  另一方面,當時市場機構對蘇寧多持觀望態度。記者了解到,當時除了原在易方達的江作良,原在博時的高陽以外,其他基金經理均不看好。
  “29塊8毛8?!碑敃r的第一筆買入價顯然讓江作良印象深刻,時隔八年后,面對理財周報記者時脫口而出?!昂芗囊粋€數字,易方達通過蘇寧確實賺了些錢,市場說有60億,也差不多吧?!?/span>
  易方達殺入后,富國天益、招商先鋒混合、鵬華行業成長混合迅速跟進。至當年底,共4家基金持有蘇寧電器。
  到2005年4月,蘇寧電器發布上市后第一份年報:2004年主營業務收入91.07億元,同比增長50.94%。凈利潤21.81億元,同比增長83.22%。每股收益達到1.95億元。同時,蘇寧電器擬每10股轉增10股派1元。
  這些數據極大刺激了機構,從這一年開始,基金經理和分析師開始瘋狂追捧蘇寧,各路資金洶涌而入。
  直至2011年下半年,這場長達7年的投資盛宴,終于畫上了句號。
  資本與蘇寧隱秘關系
  蘇寧此前的“連鎖開店”創新模式,給它構筑了非常明顯的核心競爭優勢。
  上市時,蘇寧在深圳還沒有3C門店。2006年其才在深圳華強北開了一家3C旗艦店。
  理財周報記者了解到,2004年時,蘇寧花200萬元可以支付開辦一家連鎖店的所有費用,包括預付租金、預付供應商款項等。而這樣一家門店在當時可以給蘇寧帶來1500萬元至2000萬元的營業收入。
  這2000萬的營業收入可以創造大幾百萬的凈利潤,這也成為支撐蘇寧高成長營收和凈利潤的核心。依靠此連鎖路徑,蘇寧一路擴張,股價也一路飆漲,機構一路追捧。因而,之前蘇寧每次增發,機構都爽快拍板支持。
  據當時媒體報道,曾有證券分析師形容蘇寧“2001年平均40天開一個店,2002年平均20天開一個店,2003年平均每周開一個店,2004年平均每5天開一個店?!逼淞炎兪皆鲩L,成為當時投資人最看重蘇寧的理由之一。
  “蘇寧就是用別人的錢來賺錢,輕資產,隨時有現金流在手上,看得到市場空間和盈利,這么好的公司為什么不買?”鵬華基金副總裁高陽說,“我見過蘇寧二把手孫為民幾次,當年他不是在門店,就是在供應商那兒,要么就是在去門店或者去見供應商的路上。非常勤奮,有能力?!?/span>
  2011年底,孫為民與深圳幾位熟悉的機構投資人提到,自己未來精力將會轉一部分放在商業地產?!拔耶敃r就覺得,蘇寧以前的優勢開始減弱了,一家輕資產公司要變成重資產公司了。有些顧慮,就沒有再買蘇寧股票?!备哧栒f。
  “這家公司本身是非常值得尊敬的公司,但是它要做電商,正處在轉型期,我不能讓投資人承受這種風險。所以想暫時避一避?!睆V發基金副總裁、投資總監易陽方說。
  廣發基金此前曾是蘇寧電器重要機構股東,此前蘇寧電器每次開股東會,廣發基金必有高管或核心投研成員出席。而張近東經常會在晚上10點結束所有活動后,與廣發基金長聊公司戰略規劃,從晚上10點一直聊到次日凌晨2點?!跋g張總可以一直講,很專注。他能力確實不錯,也有想法?!币钻柗秸f。
  蘇寧電器在2011年的盈利數據并不差。按照年報,蘇寧2011年營業收入938.89億元,比2010年755.05億元要高出許多。凈利潤4.82億元,也高于2010年的4.01億元??傎Y產5.98億元,2010年4.39億元。
  但是,2011年蘇寧電器的股價顯示出與其盈利數據極不相符的表現。2011年上半年開始,已經有機構拋售的征兆,在2011年底忽然進入一個快速通道,市場還傳出個別機構砸盤蘇寧的風聲。
  2010年底,銀華基金持有20309萬股蘇寧電器,此后一直大幅減持。2011年三四季度臨界點,銀華基金開始不斷大規模拋售股票,其拋售平均價位約為10塊錢。
  “是并不理想的賣出價格?!币晃唤咏y華基金的人士說。
  博時基金持有的蘇寧電器股票也在2011年開始大幅減持。根據Wind數據,截至2010年底博時持有18140萬股蘇寧電器,截至2011年底持有3452萬股,而到2012年中報僅持有51萬股。
  此外,華安基金、國泰基金、長城基金等公募對蘇寧的投資也從2011年的大幾千萬股減少到數十萬股。
  2012年,市場傳出有人砸盤蘇寧的風聲?!?4日蘇寧被砸盤。我們自己也不知道是哪些大機構在出手砸蘇寧,但是不賣不行,自己會擔心?!鄙虾R晃换鸾浝碚f。因而,一場大范圍大規模的“出逃蘇寧”戲碼就在中國機構市場上演了。
  張近東戰略目標是二馬
  雖然在市場上不斷拋售蘇寧股票,但理財周報記者接觸的投資界大佬們,在“蘇東對決”一事上,幾乎一邊倒地看好蘇寧。
  “張近東未來是要直面馬云、馬化騰的,而不是京東,他的設想遠比與京東打仗更宏大?!崩盍⒄f著,挪了挪放置茶杯的木質小托盤。
  2008年,張近東在趕超國美之前,曾對親密的機構盟友說過這樣一句話:“我現在沒超國美,讓他在前面跑。時候到了我們一發力,他就永遠都追不上了?!?nbsp;
  “國美只是張近東宏大計劃中的第一步,贏得了大家電市場。下一步,就是電商,京東自然首當其沖?!崩盍⒄f。
  張近東曾對公司核心團隊和不少機構盟友說過: “我們跟京東早晚有一場戰爭?!?/span>
  “張近東不是隨便拍腦袋打仗的,他有很充分準備的?!崩盍⑿χ笱?。
  2011年,張近東從公眾視野中消失了大半年。這段時間里,他去了美國,考察沃爾瑪、亞馬遜、Bestbuy等行業巨頭,并與美國投資機構碰面,還見了巴菲特。
  在美國的一次聚會上,張近東談起自己要借鑒美國公司做大蘇寧。聽得頗有興致的巴菲特掏出自己的錢包遞給張近東說:“那你也幫我拿去投資吧?!?/span>
  隨后,張近東在硅谷參觀了IBM、Google、微軟、Facebook等在IT行業最領先的公司,參觀學習其后臺支持系統,并籌劃建立蘇寧硅谷研究院。離開美國后,他去了一趟印度,參觀網站后臺支持系統。
  回國后,張近東召開會議,要求全力以赴加強電子商務的技術研發。
  今年,張近東還邀請了包括華為、騰訊在內的全國各大IT公司大佬,到蘇寧易購總部南京開會。
  在這一年里,張近東在集合海外及中國一切可以利用的力量,做電商。
  據幾位今年見過張近東的機構投資人說,張近東最近一直信心滿滿?!疤K寧易購的物流配送業務正如火如荼地做,目前全國有12個蘇寧的物流配送中心,張近東每談到此便自豪流露。他對蘇寧易購抱有非常高的期望?!?/span>
  此時的張近東和蘇寧所做的事情,像極了此前為開發大家電業務、超越國美所做的準備。
  今年下半年,消失了大半年的張近東終于再次露臉。原本蘇寧常由二把手孫為民或下屬任峻出席公眾活動,但近來,張近東及蘇寧電器都頗為高調。
  8月9日,張近東一反常態,在北京極為高調地召開了一場新聞發布會,邀請眾多媒體出席。張近東在會上振奮地說:“蘇寧易購要做中國最大的3C零售商?!?/span>
  “這不是刺激劉強東嘛?3C本來就是劉強東拼死拼活在做的東西,你蘇寧易購冒出來說要做中國最大,他能不受傷?”
  劉強東果然怒了,隨之而來的就是一場雷聲大雨點小的價格戰。
  “張近東早該把京東干掉。他現在動手已經有點晚了,京東長大了?!冰i華基金副總裁高陽說。
  8月15日,京東商城在公司內部會議室幕墻上貼了“打蘇寧指揮部”幾個大字,以示必勝決心。
  據聞張近東在看到網絡流傳照片時大笑?!翱措p方表現就看出高下了。劉強東畢竟是年輕急躁,辦事考慮不夠張近東老成。這么一來,所有人都覺得劉強東引發了這場價格戰,你覺得是不是呢?”李立說。
  劉強東之舉正中張近東下懷。
  價格戰必然損害供應商利益。目前,眾多供應商一致認定劉強東是價格戰始作俑者,給行業帶來損失,將罪名歸到劉強東頭上。甚至有些供應商撕破臉皮,聲稱不再向京東供貨。深圳一家大型基金公司高管也對理財周報記者說:“劉強東是個瘋子?!?/span>
  前述一位基金副總裁也指責道,各賺各錢不是挺好的嘛,非要傷害自己傷害別人。
  “這才是張近東老道的地方,這才是蘇寧團隊厲害的地方?!崩盍⒄f,“京東銷售綜合費用率比蘇寧高了兩個百分點。所以,打價格戰,持久價格戰,傷更重的是京東。劉強東心知肚明?!?/span>

  但是,劉強東不得不打一仗,并且選擇了將時間提前,因為,時間拖得越長,蘇寧易購的電商準備越充分,對京東越沒有好處。

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  京東目前很需要錢,但是融資困難,未來再打仗勝算更小。分析師和研究員都在說,京東融資成功,公司才有可能存活做大。劉強東若能成功融資,他的錢只能用在兩個方面,一個是繼續拿去打價格戰,繼續虧,一個是做大物流。
  8月14日,在中投證券召開的電話會議上,被人稱為“電商深喉”的魯振旺對機構們說:“如果劉強東成功融資10億美元,他肯定是拿去打價格戰的。京東想要忽悠新的資本進來,很難很難?!?/span>
  “此時,京東還剩約50億元的凈資產,按照之前和蘇寧的競爭,到年底就會變成40億元。到明年,很可能就只剩下10億元了?!崩盍⒄f,“所以,2014年是一個非常重要的時點,京東很有可能出事。那時候,蘇寧就是一個巨大的投資機會?!?/span>
  “我覺得勝負已分,你覺得呢?”李立問記者,而后,將杯中的茶一飲而盡。
  偉大的一萬億
  如果說打國美是為了大家電業務,打京東是為了電商。那么,蘇寧一旦勝出,下一個目標,必定瞄準了中國電子商務的主角——馬云,天貓。
  張近東曾研究過馬云的天貓,也發現了很多硬傷。第一,天貓難以杜絕假貨。第二,天貓是在提供平臺給人賣東西,為店家服務,而蘇寧賣的東西都是自己的。第三,天貓的物流配送系統,都是外包,用順豐、申通、圓通、韻達。蘇寧有自己的配售系統。
  天貓要永遠保持電商行業首位,必須要考慮轉型。但轉型必定脫一層皮,這時候就是蘇寧攻打天貓最好的時候?!八?,兩年之內,蘇寧必須拿下京東?!?/span>
  但是,機構并不相信蘇寧足夠與天貓抗衡?!熬退阙A了京東,電商市場也不是你的,況且這是一塊沒有肉的市場?!蹦戏交鹎駠樥f。
  8月24日下午,記者在廣州采訪了易方達基金副總裁、首席投資官陳志民。剛剛從上?;貋淼乃f:“電商和互聯網這塊,不是賬上有現金就一定能贏的。騰訊馬化騰都拿不下天貓,蘇寧要拿下天貓,太難了,太難了?!?/span>
  近兩年來,易方達所有主動股票型基金都從蘇寧逐個撤出。盡管市場看到易方達仍然是蘇寧的最大股東,但是其截至2012年中報持有的7000多萬股多來自被動指數型基金?!耙追竭_的指數基金規模大,被動復制指數平攤下來,看著就多?!标愔久裾f。
  但張近東依然在做。張近東曾在2005年提出,2008年的時候要達到50億的營收,他成功實現?,F在又提出要在2020年達到1萬億的營收。
  大家電、物流、百貨零售、電商,這些業務加起來市場有三四萬億。蘇寧如果成功做了龍頭,要達到張近東此前提出的在2020年實現1萬億營業收入的目標就顯得不那么虛浮。
  張近東早在2004年、2005年就提出自己的“百貨夢想”。張近東走過了黃光裕,走近了劉強東,遠處則是馬云、馬化騰。
  一方失敗后,勝利的一方一定會遇到更高層次的對手,或者,面對新崛起的對手。中國電商、互聯網、百貨的商戰是一場沒有終點的馬拉松。就連張近東本人,跟親密的機構盟友們也這么說。
  目前京東顯然已處于劣勢,難以融資的京東,綁架了自己的PE股東們。誰也不愿讓自己錢打水漂,因而,唯一的出路就是找到新的資本?!榜R化騰的騰訊,可能性最大?!崩盍⒄f。
  馬化騰此前曾接觸過蘇寧易購,找到張近東,提出希望通過騰訊的平臺,幫助蘇寧易購做大,同時也納入自己的電商業務中。但天上不會砸餡餅。馬化騰同時提出了一個苛刻的條件:要求控股蘇寧易購。張近東當場回絕。
  “張近東這么要面子,這么硬朗的人,怎么可能讓人控股?!鼻笆鲆晃换鸶笨偛谜f。因而,馬化騰下面找的,很可能就是劉強東。京東現在找不到融資的人,雙方各有合作需求,有意向了,事兒就好談了?!?/span>
  “如果張近東能把京東打掉,市場對蘇寧團隊的綜合競爭力評價會上一個新的臺階。那以后他打下一家,就有更好的資源?!崩盍⒄f,“跟京東這場仗,張近東實際上是打給那些對他信心不足的人看的。從很早開始,他就有規劃了?!?/span>

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  • 祈雨其雨(2012-10-17 20:26:27)回復取消回復

    商場果然都是戰場,你死我活的架勢

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